DApakah pasar saham Inggris membutuhkan perombakan terbesar dari peraturan yang mengatur perusahaan yang terdaftar sejak 1980-an? Yah, sulit untuk menyangkal bahwa ada yang tidak beres – dan memang demikian, sebelum penghinaan terbaru dari pemilik Jepang Arm Holdings mampir Keputusan untuk mendaftarkan pembuat chip yang berbasis di Cambridge, juara teknologi Inggris, di New York.
Jumlah perusahaan yang terdaftar di Pasar Utama di London telah turun 40% sejak 2008. Sementara itu, dana pensiun Inggris dan perusahaan asuransi telah jatuh kembali pada keamanan obligasi yang dirasakan. Mereka memiliki 52% pasar pada tahun 1990; sekarang hanya 4%. Buzz tidak seperti dulu. Dan karena pasar saham yang dinamis cenderung bertepatan dengan kesehatan ekonomi secara keseluruhan, penurunan itu penting.
Oleh karena itu, saat mengevaluasi proposal FCA, keterbukaan terhadap perubahan harus menjadi posisi default. Sesuatu perlu dilakukan untuk membuat London “lebih mudah diakses, lebih efektif, lebih mudah dipahami, dan lebih kompetitif”, kata kepala eksekutif regulator, Nikhil Rathi.
Namun, inilah masalahnya. Di tengah semua keributan, rencana besar dapat diringkas sebagai ‘jika Anda tidak bisa mengalahkan mereka, bergabunglah dengan mereka’ – ini adalah pasar AS yang tidak pernah berbagi keprihatinan London tentang hak pemegang saham dan kepemimpinan dewan. Sepertinya Departemen Keuangan Inggris, atas desakan departemen pemerintah, telah memutuskan bahwa prinsip-prinsip itu bagus sampai mulai membebani bisnis Anda.
Proposal inti FCA adalah untuk memperkenalkan satu kelas perusahaan yang terdaftar. Jadi ucapkan selamat tinggal pada segmen ‘premium’ London, yang hanya dapat diklaim oleh perusahaan yang berkomitmen pada standar tata kelola yang ketat. Dan seperti di AS, perusahaan tidak perlu lagi mendapatkan persetujuan pemegang saham untuk transaksi yang sangat besar atau yang melibatkan pihak terkait.
Selain itu, London akan semakin membuka pintu bagi perusahaan dengan struktur pemungutan suara tidak setara gaya teknologi AS. Begitu banyak untuk “hak yang sama dengan risiko ekonomi yang sama” – penyebab yang sangat berharga, karena banyak dari kita telah berdebat selama bertahun-tahun. Jadi sulit untuk mengumpulkan antusiasme yang tulus untuk visi FCA. Dalam hal tata kelola, tampaknya ada langkah mundur sekitar setengah abad.
Tapi sayangnya bagi kami para puritan, inilah tangkapannya: Tidak ada gunanya menjalankan pasar saham paling protektif dan berbudi luhur di dunia ketika semakin sedikit orang yang ingin menggunakannya. Jadi terletak tidak relevan.
Dan karena perlindungan tata kelola teoretis terbukti tidak berguna dalam mencegah ledakan seperti Carillion dan NMC Health, masuk akal untuk bertanya apakah ambisi tinggi London selalu menjadi udara panas. Oleh karena itu, perubahan oleh regulator dapat digambarkan sebagai hal yang menyedihkan dan pragmatis pada saat yang bersamaan.
Bukan hanya AS yang tidak peduli dengan kategori “premium” dan “standar” yang membingungkan; praktis tidak ada orang lain yang melakukannya. Adapun hak pemblokiran kesepakatan pemegang saham, ya, orang dapat menyambut prinsip sambil melihat bagaimana mereka dapat mencegah pendatang baru. Perusahaan yang terdaftar di Inggris yang saat ini diharuskan mengeluarkan prospektus untuk menutup transaksi besar berada pada posisi yang kurang menguntungkan dibandingkan dengan pesaing yang terdaftar di luar negeri dalam hal membeli aset yang sama.
Apakah aturan pihak terkait relevan atau tidak dalam kasus Arm (akun berbeda), jelas bahwa pencatatan London dianggap bermasalah. Gengsi mungkin masih diperhitungkan di beberapa kalangan, tapi tidak di semua. Sir Jonathan Symonds, ketua GlaxoSmithKline, mengatakan minggu lalu bahwa “skalanya berlawanan dengan daftar London,” sebuah sentimen yang benar di ujung industri yang lebih kecil. Biotek adalah industri yang sedang berkembang untuk Inggris, tetapi beberapa perusahaan terbaik langsung pindah ke New York.
Rathi mengakui bahwa struktur baru yang diusulkan “akan berarti mengalihkan risiko investasi yang lebih besar kepada investor dan tanggung jawab yang lebih besar kepada pemegang saham untuk meminta pertanggungjawaban perusahaan yang mereka miliki.” Dengan kata lain, perhatikan kepentingan Anda sendiri karena regulator tidak memegang tangan Anda. Ya, sebaiknya jujur tentang apa arti filosofi baru ini: risikonya akan lebih besar. Tidak ada makan siang gratis.
Diyakini FCA akan berada di bawah tekanan untuk meredam beberapa proposal – terutama tentang kemampuan pemegang saham untuk memblokir kesepakatan bodoh yang diajukan oleh manajemen yang terlalu ambisius. Dan FTSE Russell, penyedia indeks utama, dapat membantu semua orang dengan menciptakan produk yang menyaring perusahaan yang dijalankan oleh calon Zuckerbergs yang melambai-lambaikan saham emas mereka yang kotor.
Namun, ide-ide FCA layak mendapat dengar pendapat yang adil di babak tersebut. Seperti yang terjadi, pasar saham Inggris sedang menuju stabilitas kuburan. Itu tidak cocok untuk siapa pun.