Penyebab dan penyembuhan “kerapuhan” DeFi dieksplorasi dalam studi Bank of Canada yang sangat teknis

Bank of Canada telah merilis kertas kerja yang memeriksa protokol pinjaman dalam keuangan terdesentralisasi mengenai sumber ketidakstabilan dan hubungannya dengan harga cryptocurrency. Temuannya menunjukkan cara potensial untuk mengoptimalkan platform peminjaman DeFi, atau mungkin batas praktis desentralisasi.

Para penulis jurnal, berjudul “On the Fragility of DeFi Lending” dan dirilis pada 10 Februari. 22, mengakui inklusivitas yang ditawarkan oleh DeFi dan keuntungan dari protokol kontrak cerdas atas penggunaan kebijaksanaan manusia, tetapi juga mengidentifikasi kelemahan sistemik DeFi. Asimetri informasi, masalah utama bagi regulator, disorot, dengan twist bahwa di DeFi, asimetri menguntungkan peminjam:

“Komposisi agunan dari kumpulan pinjaman tidak mudah diamati, menyiratkan bahwa peminjam lebih tahu tentang kualitas agunan daripada pemberi pinjaman.”

Hal ini karena peminjam setidaknya mengetahui kualitas aset yang mereka gunakan sebagai jaminan pinjaman. Selain itu, “hanya aset yang diberi token yang dapat dijadikan jaminan dan aset tersebut cenderung menunjukkan volatilitas harga yang sangat tinggi.” Harga dan likuiditas menghasilkan putaran umpan balik, menurut makalah tersebut, dengan mengatakan bahwa harga aset memengaruhi volume pinjaman, yang, pada gilirannya, memengaruhi harga aset.

Selain itu, kurangnya masukan manusia dalam kontrak pintar dapat menimbulkan efek yang tidak diinginkan. Perjanjian pinjaman tradisional dapat diubah oleh petugas pinjaman untuk menanggapi informasi terkini. Namun, kontrak pintar tidak fleksibel karena ketentuannya telah diprogram sebelumnya dan “hanya dapat bergantung pada sekumpulan kecil data real-time yang dapat diukur” dan bahkan perubahan kontrak kecil dapat memerlukan proses diskusi yang panjang.

“Akibatnya, pinjaman DeFi biasanya melibatkan perjanjian utang langsung tanpa jaminan yang memiliki jaminan berlebihan sebagai satu-satunya pengendalian risiko.”

Efisiensi, kompleksitas, dan fleksibilitas dengan demikian berkurang dibandingkan dengan keuangan tradisional dan muncul “siklus penetapan harga yang terpenuhi dengan sendirinya”. Penulis menggunakan matematika tingkat lanjut untuk memeriksa sejumlah proposisi untuk mencapai ekuilibrium pasar dalam keadaan seperti itu.

Terkait: Bank of Canada menggarisbawahi perlunya regulasi stablecoin saat undang-undang diperkenalkan

Batas hutang optimal yang fleksibel telah ditemukan untuk memberikan keseimbangan. Namun, “aturan potong rambut linier sederhana” yang biasanya dirancang dalam kontrak pintar tidak dapat menerapkan batas lunak. Akan sulit untuk membuat protokol dengan fitur tersebut dan akan sangat bergantung pada pilihan oracle. Sebagai alternatif dari tantangan ini, “Pinjaman DeFi dapat meninggalkan desentralisasi sepenuhnya dan memperkenalkan kembali intervensi manusia untuk menyediakan manajemen risiko waktu nyata.”

Dengan demikian, penulis menyimpulkan, trilema DeFi desentralisasi, kesederhanaan dan stabilitas tetap tak terkalahkan.